💵 Tether Q3: 3 Con Số Cho Thấy Quyền Lực Đang Tăng Tốc

 Tether vừa công bố báo cáo kiểm toán quý 3/2025, và nó giống một bản báo cáo của… một ngân hàng trung ương hơn là của một công ty crypto.

Ba con số sau nói lên tất cả: $10 tỷ lợi nhuận, $135 tỷ trái phiếu Mỹ, và $6.8 tỷ dự trữ vượt mức (excess reserves).

---

🧮 1️⃣ Lợi nhuận vượt $10 tỷ sau 9 tháng

Tính đến 30/9/2025, Tether ghi nhận lợi nhuận ròng (net profit) hơn $10.07 tỷ — đưa họ vào top những doanh nghiệp tư nhân lợi nhuận cao nhất thế giới.
Điều đáng chú ý là công ty chi trả cổ tức tới $10.4 tỷ, tức là chia nhiều hơn cả phần lợi nhuận kiếm được trong kỳ.

Tether hiện có vốn chủ sở hữu (equity) khoảng $6.78 tỷ, giảm nhẹ so với cuối 2024 do phần cổ tức khổng lồ.
→ Về bản chất, Tether đang “chạy như cỗ máy in tiền”, nhờ nguồn lợi từ lãi suất trái phiếu Mỹ (US Treasuries) và tài sản thế chấp sinh lợi.

---

🏦 2️⃣ Sở hữu $135 tỷ trái phiếu Mỹ – lớn hơn cả Nam Hàn

Đây là con số gây choáng: Tether hiện là nhà nắm giữ nợ chính phủ Mỹ lớn thứ 17 thế giới, vượt cả Hàn Quốc.
Chi tiết:

• $112.4B trái phiếu ngắn hạn (US Treasury Bills)

• $4.7B gián tiếp qua quỹ thị trường tiền tệ (money market funds)

• $18B hợp đồng repo có tài sản bảo chứng bằng Treasury

Tổng cộng $135B, tăng $8B chỉ trong một quý.
Điều này không chỉ củng cố khả năng thanh khoản của USDT, mà còn biến Tether thành một “ngân hàng shadow” thực thụ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

---

🪙 3️⃣ Dự trữ vượt mức đạt $6.8 tỷ — đệm an toàn 3.9%

Theo báo cáo, Tether nắm giữ $181.2 tỷ tài sản dự trữ cho $174.4 tỷ nợ (token USDT lưu hành).
Phần chênh lệch $6.8 tỷ là dự trữ vượt mức – tương đương 3.9% so với tổng token đang lưu hành.

Cấu trúc dự trữ:

• Cash + Equivalents: ~$140B (77.2%)

• Gold holdings: ~$12.9B

• Bitcoin: ~$9.8B (~86,000 BTC, định giá $114,160/BTC)

• Secured loans: ~$14.6B (được bảo đảm hoàn toàn bằng tài sản thanh khoản)

Đáng chú ý: khoản dàn xếp pháp lý với Celsius đã hoàn tất, không dùng quỹ dự trữ, mà lấy từ vốn đầu tư riêng – một điểm cộng lớn về minh bạch.

---

📊 Tether đang trở thành gì?

Từ khi chuyển trụ sở sang El Salvador và được cấp phép hoạt động theo Digital Asset Issuance Law, Tether gần như đã “chính thức hóa” mô hình stablecoin của mình.
Giờ đây, họ giống một ngân hàng quốc tế phát hành USD kỹ thuật số – hưởng lợi trực tiếp từ lãi suất Mỹ cao và nhu cầu thanh khoản toàn cầu.

Trong quý 3:

• USDT in circulation: tăng thêm $17B (mạnh nhất năm)

• Người dùng toàn cầu: vượt 500 triệu

• Triển khai trên 13 blockchain, từ Ethereum, Tron đến Solana.

---

🔍 AlphaView nhận định

Tether đang ở thế “vua không ngai” của crypto fiat — kiểm soát thanh khoản, ảnh hưởng dòng tiền toàn thị trường, và nắm vị thế tương đương một ngân hàng trung ương DeFi.
Nhưng bài toán nằm ở sự phụ thuộc vào trái phiếu Mỹ: nếu Fed hạ lãi suất 2026, lợi nhuận khổng lồ của Tether có thể giảm mạnh.

Tuy vậy, với dự trữ $181B và biên an toàn gần 4%, rủi ro sụp đổ (systemic risk) gần như bằng 0 ở thời điểm hiện tại.
Câu hỏi không còn là “Tether có an toàn không?”, mà là “bao giờ Tether trở thành định chế tài chính toàn cầu chính thức?”