The week onchain week 45: Bitcoin Đang Ở Giai Đoạn Nào? Giải Mã Toàn Bộ Cấu Trúc Thị Trường Qua Dữ Liệu Glassnode

Bitcoin đang tích lũy trong vùng điều chỉnh giảm nhẹ từ $97K đến $111.9K. Lực mua tích lũy quanh $100K đang tạo hỗ trợ, nhưng vùng kháng cự phía trên $106K vẫn hạn chế đà tăng. Dòng tiền ETF bị rút ra, đòn bẩy thấp và nhu cầu mua quyền chọn bán (put) vẫn cao cho thấy thị trường đang khá thận trọng và chờ một động lực đủ mạnh để xác nhận xu hướng tiếp theo.

Bitcoin vừa thủng $100K rồi hồi lại lên quanh $106K, nhưng cấu trúc hiện tại vẫn chưa thực sự bullish (tăng giá). Đây giống một pha “relief rally” (hồi kỹ thuật) hơn là xác nhận đảo chiều mạnh.

Ý nghĩa biểu đồ Glassnode

Biểu đồ này dùng mô hình:

Short-Term Holder Cost Basis (Giá vốn holder ngắn hạn)

Tức là giá vốn trung bình của những người mua BTC gần đây.

Các vùng chính:

Đường xanh dương = giá vốn holder ngắn hạn (~$111.9K)
Đường đỏ = vùng quá nóng (+2 STD)
Đường vàng = vùng nóng (+1 STD)
Đường xanh ngọc = vùng lạnh / panic (-1 STD)
Đường đen = giá BTC

Điều quan trọng nhất hiện tại

BTC đang nằm DƯỚI giá vốn holder ngắn hạn

Đây là tín hiệu cực kỳ quan trọng.

Khi giá nằm dưới cost basis:

Holder ngắn hạn bắt đầu lỗ
Tâm lý thị trường yếu đi
Dễ xuất hiện:
- bán cắt lỗ
- hồi yếu
- thiếu FOMO

Hiện tại BTC:

chưa reclaim (lấy lại) được vùng ~$111.9K
nên market vẫn nằm trong:

mild bearish regime = trạng thái bearish nhẹ

Logic dòng tiền hiện tại

1. On-chain

Thị trường đang trong pha:

“Grinding lower” = giảm từ từ, hút thanh khoản dần

Đây là kiểu giảm khó chịu nhất:

không dump mạnh
nhưng liên tục tạo áp lực tâm lý
khiến holder mệt dần

Giống:

Jun–Oct 2024
Feb–Apr 2025

Tức:

sideway giảm + hút kiệt cảm xúc trước khi có trend mới

2. Vùng hỗ trợ hiện tại

~$97.5K

Là:

vùng -1 STD
vùng “cooling zone”

Nếu thủng mạnh:

dễ mở ra panic sâu hơn

Nếu giữ được:

market vẫn còn tích lũy

3. Vì sao hồi lên $106K?

Bài viết đang nghi ngờ:

đây có thể chưa phải demand thật

Lý do:

ETF vẫn outflow
leverage thấp
options market vẫn thiên put
chưa có dòng tiền risk-on rõ ràng

Nói đơn giản:

cá voi chưa thật sự all-in

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF outflow → tiền lớn chưa quay lại mạnh
Spot demand yếu
Stablecoin chưa tăng mạnh

=> Chưa có dấu hiệu expansion phase (pha mở rộng dòng tiền)

Derivatives Positioning

Leverage thấp
Funding chưa nóng
Futures chưa FOMO

=> Đây chưa phải market top
Nhưng cũng chưa phải breakout thật.

Liquidity & Whale Activity

Hiện tại market có đặc điểm:

thanh khoản mỏng
dễ bị quét hai đầu
MM (market maker) vẫn đang farm cảm xúc

Khả năng cao:

tiếp tục sideway rộng
tạo trap quanh 100K–112K

Phân tích BTC: STH Profit/Loss Ratio

Biểu đồ này đo:

tỷ lệ lời/lỗ của holder ngắn hạn (Short-Term Holder)

Đường cam:
- 1 = holder ngắn hạn đang lời
- < 1 = holder ngắn hạn đang lỗ
Đường đen = giá BTC

Điều quan trọng nhất hiện tại

Ở phía cuối biểu đồ:

STH Profit/Loss Ratio đang tụt mạnh xuống dưới 1

Điều này nghĩa là:

phần lớn người mua gần đây đang bắt đầu lỗ
áp lực tâm lý tăng lên
market sentiment (tâm lý thị trường) yếu đi rõ rệt

Đây là dấu hiệu:

“capitulation nhẹ” (xả trong hoảng loạn nhẹ)

chứ chưa phải panic cực độ như đáy bear market thật sự.

Ý nghĩa cấu trúc hiện tại

1. Holder ngắn hạn đang mất niềm tin

Trong uptrend khỏe:

STH thường giữ ratio >1 lâu
vì người mua mới liên tục có lời

Nhưng hiện tại:

ratio liên tục breakdown
chứng tỏ:
- lực mua mới yếu
- demand không đủ hấp thụ supply

Nói dễ hiểu:

người mua sau đang trở thành “bag holder tạm thời”.

2. Đây là pha reset tâm lý

Điểm thú vị:
Biểu đồ này từng xuất hiện cấu trúc tương tự:

giữa 2021
giữa 2022
giữa 2024
đầu 2025

Tức:

market cần làm đau holder ngắn hạn trước khi tiếp tục xu hướng lớn.

Đây là hành vi rất điển hình của BTC:

ép short-term holder bán
chuyển coin sang tay mạnh hơn

3. Chưa thấy panic climax thật sự

Nếu để ý:
Các đáy lớn thường xuất hiện khi:

ratio dump cực sâu
kéo dài
sentiment cực bi quan

Hiện tại:

có áp lực
nhưng chưa tới mức “máu chảy ngoài đường”

Nghĩa là:

market vẫn còn khả năng quét thêm một nhịp nữa.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF chưa quay lại mạnh
Spot demand yếu
Stablecoin chưa expansion

=> Chưa có dấu hiệu dòng tiền lớn quay lại.

Derivatives Positioning

Funding thấp
OI chưa tăng nóng
leverage bị reset

Điểm này khá thú vị:

thị trường không còn quá crowded long.

Điều này:

giảm rủi ro long squeeze lớn
nhưng cũng cho thấy chưa có conviction mạnh.

Liquidity & Whale Activity

MM hiện tại gần như đang:

kéo hồi vừa đủ
rồi đạp lại
farm cảm xúc hai đầu

Đặc biệt vùng:

100K–112K

đang là vùng:

liquidity battlefield.

Điều cần theo dõi

Bullish signal

Nếu:

ratio quay lại >1 mạnh
BTC reclaim 111.9K

=> holder ngắn hạn bắt đầu có lời lại
=> market có thể quay về expansion phase.

Bearish signal

Nếu:

ratio tiếp tục nằm dưới 1
giá mất 100K

=> xác suất:

capitulation sâu hơn
quét xuống vùng 97K hoặc thấp hơn
tăng mạnh.

Kết luận ngắn

Hiện tại market đang ở trạng thái:

“holder ngắn hạn bắt đầu đau nhưng chưa tuyệt vọng.”

Đây thường là:

giữa pha reset
chứ chưa chắc là đáy cuối cùng.

Nói kiểu MM:

chưa đủ đau để đa số bỏ cuộc hoàn toàn.

Phân tích BTC Cost Basis Distribution Heatmap

Biểu đồ này cực kỳ quan trọng vì nó cho thấy:

BTC được tích lũy mạnh ở mức giá nào.

Hiểu đơn giản:

vùng màu đỏ/cam = rất nhiều coin có giá vốn ở đó
vùng xanh = ít holder hơn
đường đen = giá BTC hiện tại

Đây gần như là:

“bản đồ chiến trường thanh khoản”.

Điều nổi bật nhất hiện tại

Cụm supply cực lớn nằm quanh vùng 105K–110K

Đó là các dải:

đỏ
cam đậm
xuất hiện dày đặc.

Ý nghĩa:

rất nhiều người mua ở đây
đây trở thành:
- resistance (kháng cự)
- vùng hòa vốn tâm lý

Logic tâm lý phía sau

Khi BTC hồi lên:

holder bị kẹp ở 105K–110K
có xu hướng:
- bán hòa vốn
- thoát hàng
- giảm rủi ro

=> tạo áp lực cung rất mạnh.

Đây là lý do:

BTC hồi lên nhưng bị đè xuống liên tục.

Điều đáng chú ý hơn nữa

Sau cú dump đầu tháng 11:

ta thấy supply mới bắt đầu hình thành thấp hơn.

Điều này nghĩa là:

có người đang hấp thụ hàng dưới đáy
market đang tái phân phối cost basis

Nhưng:

chưa đủ lớn để xác nhận accumulation mạnh thật sự.

Phần cực kỳ quan trọng

Khoảng trống thanh khoản phía dưới

Dưới vùng hiện tại:

heatmap mỏng hơn
ít supply cluster hơn

Điều đó có nghĩa:

nếu mất support hiện tại, giá có thể rơi khá nhanh.

Vì:

không có nhiều holder hỗ trợ bên dưới
thiếu “cushion liquidity” (đệm thanh khoản)

Đây là kiểu:

air pocket move.

Rơi nhanh dù không cần volume quá lớn.

Dashboard Intelligence

Market Flow

Hiện tại market có đặc điểm:

hấp thụ yếu
volume không quá mạnh
holder ngắn hạn đang đau

=> recovery chưa đủ conviction.

Derivatives Positioning

leverage đã reset khá nhiều
funding không nóng
long crowded giảm

Điểm tốt:

giảm nguy cơ long squeeze cực mạnh

Điểm xấu:

cũng cho thấy chưa có FOMO thật.

Whale Activity

Heatmap này cho thấy:

cá voi đang để market tự “tiêu hóa supply”
chưa thấy dấu hiệu aggressive accumulation lớn

MM hiện tại có vẻ đang:

giữ market dao động
ép holder ngắn hạn mệt dần
chờ liquidity build-up.

Kịch bản hiện tại

Bullish

Nếu BTC:

reclaim mạnh vùng 111K
hấp thụ hết supply đỏ phía trên

=> market có thể bước vào:

markup phase (pha tăng tốc).

Lúc đó:

seller cạn dần
short dễ bị squeeze mạnh.

Bearish

Nếu tiếp tục bị reject:

vùng 105K–110K sẽ trở thành supply wall

=> xác suất:

retest 100K
thậm chí flush thấp hơn
tăng lên.

Insight quan trọng nhất

Biểu đồ này đang nói một điều:

market chưa thiếu người muốn bán.

Holder bị kẹp phía trên vẫn còn khá nhiều.

Nghĩa là:

muốn tăng mạnh
BTC cần thời gian hấp thụ supply thêm.

Hiện tại giống:

giai đoạn “tiêu hóa lượng hàng mắc kẹt”
hơn là bắt đầu uptrend bùng nổ ngay lập tức.

Phân tích BTC Realized Profit by LTH/STH

Biểu đồ này đo:

lượng lợi nhuận thực tế được chốt ra thị trường.

Tức là:

holder bán BTC có lời
lợi nhuận được “realize” (hiện thực hóa)

Điểm quan trọng nhất

Phần lớn profit hiện tại đến từ STH (holder ngắn hạn)

Các cột đỏ:

đại diện realized profit của STH
đang giảm mạnh ở cuối biểu đồ

Điều này cực kỳ quan trọng.

Market đang nói gì?

1. Động lực chốt lời đang suy yếu

Trong uptrend khỏe:

realized profit thường tăng mạnh liên tục
vì:
- nhiều người có lời
- demand mới hấp thụ được supply

Nhưng hiện tại:

profit realization giảm
volume chốt lời yếu đi

=> nghĩa là:

market đang mất momentum.

2. Holder ngắn hạn không còn kiếm được nhiều

Đây là phần đáng chú ý nhất.

Trước đó:

mỗi nhịp pump đều tạo:
- spike profit lớn
- trader kiếm tiền dễ

Nhưng hiện tại:

spike nhỏ dần
biên lợi nhuận giảm

Điều này thường xuất hiện khi:

market bắt đầu bão hòa ngắn hạn.

3. Chưa thấy phân phối đỉnh kiểu “blow-off top”

Nếu nhìn các chu kỳ:

đỉnh lớn thật sự thường có:
- realized profit cực lớn
- kéo dài
- euphoric distribution

Hiện tại:

có chốt lời
nhưng chưa tới mức mania.

Điều này khá thú vị.

Nó nói rằng:

market đang yếu đi ngắn hạn
nhưng chưa chắc đã là macro top cuối chu kỳ.

Dashboard Intelligence

Market Flow

Hiện tại:

dòng tiền mới không quá mạnh
ETF chưa expansion
stablecoin flow trung tính

=> thiếu nhiên liệu cho breakout mạnh.

Derivatives Positioning

leverage thấp hơn trước
funding không nóng
OI reset tương đối

Đây là:

healthy reset

chứ chưa phải cấu trúc bong bóng nguy hiểm.

Whale Activity

Điểm rất đáng chú ý:

Nếu là distribution mạnh của whale:

realized profit thường cực lớn liên tục

Nhưng hiện tại:

chưa thấy dấu hiệu whale unload toàn diện.

Điều này làm tăng khả năng:

market đang trong pha cooldown/tái tích lũy
hơn là bước vào bear market hoàn chỉnh.

Insight sâu nhất của biểu đồ này

Hiện tại market giống:

“người chơi nhỏ bắt đầu mệt”
hơn là:
“cá voi tháo chạy”.

Đó là khác biệt rất lớn.

Kết luận ngắn

Biểu đồ này chưa cho thấy:

panic cực độ
hay distribution đỉnh chu kỳ hoàn chỉnh.

Nó đang cho thấy:

thị trường đang mất động lượng ngắn hạn
và trader nhỏ lẻ bắt đầu kiệt sức dần.

Phân tích BTC US Spot ETF Net Flows

Đây là một trong những biểu đồ quan trọng nhất hiện tại.

Vì ETF spot Mỹ gần như là:

“cửa dòng tiền tổ chức”.

Cột xanh = inflow (tiền vào ETF)
Cột đỏ = outflow (tiền rút khỏi ETF)
Đường đen = giá BTC

Điều đáng chú ý nhất

Dù BTC vẫn đang ở vùng giá cao

nhưng ETF bắt đầu xuất hiện:

outflow thường xuyên hơn.

Đây là tín hiệu cần cực kỳ chú ý.

Market đang nói gì?

1. Tổ chức không còn mua agresive như trước

Ở giai đoạn breakout mạnh:

inflow ETF thường:
- liên tục
- dày
- ổn định

Hiện tại:

inflow thất thường
outflow xuất hiện liên tục

=> demand tổ chức đang giảm nhiệt.

2. Đợt tăng vừa rồi thiếu “fuel” mạnh

Đây là insight quan trọng.

Nếu BTC muốn:

breakout mạnh
sustain trend lớn

thì ETF thường phải:

hấp thụ supply liên tục

Nhưng biểu đồ này cho thấy:

dòng tiền đang do dự.

Nghĩa là:

market vẫn có người mua
nhưng chưa đủ conviction để all-in.

3. Đây chưa phải panic institution

Điểm thú vị:
Dù outflow tăng,
nhưng:

chưa có chuỗi tháo chạy hàng loạt kéo dài
chưa xuất hiện capitulation institutional thực sự

Điều này nghĩa là:

tổ chức đang giảm hưng phấn
chứ chưa phải bỏ cuộc hoàn toàn.

Khác biệt rất lớn.

Dashboard Intelligence

Market Flow

Hiện tại:

ETF flow yếu đi
stablecoin chưa expansion mạnh
spot demand giảm

=> động lượng tăng giá đang chậm lại rõ rệt.

Derivatives Positioning

leverage đã reset
funding thấp hơn
futures không quá nóng

Đây là:

healthy cooldown

chứ chưa phải bubble collapse.

Liquidity & Whale Activity

MM hiện tại gần như đang:

giữ market sideway
tạo biến động vừa đủ
farm liquidity hai đầu

ETF yếu đi khiến:

market dễ bị điều khiển bởi derivatives hơn.

Đây là điểm nguy hiểm.

Vì:

khi spot yếu
futures dễ thao túng giá ngắn hạn hơn.

Điều rất đáng chú ý

Mỗi lần ETF inflow mạnh:

BTC thường bật rất nhanh.

Tức:

market hiện tại cực kỳ nhạy với dòng tiền ETF.

Nghĩa là:

chỉ cần ETF quay lại mạnh
market có thể squeeze rất dữ.

Insight sâu nhất

Biểu đồ này đang nói:

tổ chức chưa panic
nhưng cũng chưa thật sự tin vào breakout tiếp theo.

Hiện tại giống:

“đứng quan sát”
nhiều hơn là:
“lao vào mua bất chấp”.

Phân tích Funding Rate (Annualized)

Biểu đồ này cực kỳ quan trọng để đọc:

tâm lý đòn bẩy của toàn market.

Funding dương cao:
- nhiều người long
- market hưng phấn
Funding âm:
- short chiếm ưu thế
- tâm lý bi quan tăng

Điều nổi bật nhất hiện tại

Funding đang tụt rất mạnh

thậm chí nhiều vùng đã chuyển âm.

Đây là thay đổi lớn về tâm lý.

Market đang nói gì?

1. Đòn bẩy long đã bị reset mạnh

Đầu 2024:

funding đỏ rực
market cực kỳ nóng
long crowded rất mạnh

Đó là giai đoạn:

ai cũng bullish.

Còn hiện tại:

funding gần như nguội hoàn toàn
nhiều asset funding âm

=> phần lớn FOMO leverage đã bị rửa sạch.

2. Đây KHÔNG giống market top hưng phấn

Đây là insight cực kỳ quan trọng.

Ở đỉnh chu kỳ thật sự:

funding thường:
- cực nóng
- kéo dài
- duy trì lâu

Nhưng hiện tại:

funding yếu
leverage thấp
sentiment lạnh

=> market chưa có dấu hiệu euphoric top.

3. Market đang chuyển sang trạng thái phòng thủ

Funding âm nghĩa là:

nhiều người bắt đầu short
hoặc không dám long

Đây thường xuất hiện khi:

trader mất niềm tin ngắn hạn
market vừa trải qua nhiều cú trap

Nói cách khác:

market hiện tại đang mệt.

Heatmap nói gì?

Giai đoạn đỏ đậm:

Jan–Apr 2024
Dec 2024

đều là:

leverage mania.

Sau đó:

market reset mạnh.

Hiện tại:

heatmap chuyển:

vàng nhạt
xanh
nhiều hơn.

Nghĩa là:

leverage toàn thị trường đang thấp hơn nhiều.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF yếu đi
spot demand trung tính
stablecoin chưa expansion

=> thiếu catalyst tăng mạnh.

Derivatives Positioning

Đây là phần quan trọng nhất hiện tại:

Tích cực:

leverage reset
long crowded giảm
giảm nguy cơ liquidation cascade long

Tiêu cực:

conviction cực yếu
trader không dám risk-on mạnh

=> market dễ:

sideway
fake breakout
squeeze hai đầu.

Whale Activity

MM hiện tại có lợi thế cực lớn.

Vì:

retail mất định hướng
leverage thấp
volume yếu

=> chỉ cần volume vừa phải cũng đủ:

kéo trap long
đạp trap short.

Đây là môi trường:

cực hợp cho liquidity farming.

Insight sâu nhất

Biểu đồ này cho thấy:

market không còn tham nữa.

Và đó là thứ rất khác:

với “bubble top”
nhưng cũng khác “panic đáy hoàn chỉnh”.

Nó giống:

trạng thái kiệt sức sau nhiều tháng bị vả hai đầu.

Kết luận ngắn

Funding hiện tại đang nói:

market đã bị reset tâm lý khá mạnh.

Đây:

chưa phải euphoria top
nhưng cũng chưa phải panic đáy hoàn chỉnh.

Hiện tại giống:

vùng “nghi ngờ cực độ”
hơn là:
“tin chắc thị trường sẽ tăng”.

Phân tích Open Interest Change (%)

Biểu đồ này đo:

tốc độ thay đổi Open Interest (OI)

Tức là:

tiền đòn bẩy đang vào hay rút khỏi futures market.

Điều nổi bật nhất hiện tại

OI đang giảm mạnh trên diện rộng

Heatmap gần đây chuyển:

xanh đậm hàng loạt
kéo dài nhiều ngày

Điều này cực kỳ quan trọng.

Nó cho thấy:

leverage đang bị tháo khỏi thị trường.

Market đang nói gì?

1. Trader đang rời khỏi futures

Đây là dấu hiệu:

mất conviction
giảm risk appetite
trader không muốn giữ vị thế lớn

Nói dễ hiểu:

market đang trong pha “co người lại”.

2. Đây là một đợt deleveraging khá rõ

Khi OI giảm mạnh:
thường có:

liquidation
đóng vị thế
stoploss hàng loạt
giảm exposure

Nhưng điểm thú vị là:

giá chưa sập hoàn toàn.

Điều này nghĩa là:

leverage đã bị xả trước giá.

Đây thường là:

healthy reset
hoặc:
giai đoạn giữa của correction.

3. Market hiện tại nhẹ hơn rất nhiều

Đây là phần cực kỳ quan trọng.

Khi OI cao:

market dễ cascade liquidation
biến động cực mạnh

Hiện tại:

OI đã giảm sâu
funding nguội
leverage thấp

=> market “sạch” hơn đáng kể.

Điều này:

giảm rủi ro crash kiểu domino
nhưng cũng làm momentum yếu đi.

Heatmap nói gì?

Đỏ mạnh cuối 2024

= giai đoạn leverage expansion.

Lúc đó:

futures cực nóng
dòng tiền đầu cơ mạnh
market tăng tốc.

Xanh đậm hiện tại

= deleveraging diện rộng.

Đây là:

trader tháo đòn bẩy đồng loạt.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF chưa mạnh
spot demand trung tính
stablecoin chưa expansion

=> thiếu lực kéo tự nhiên.

Derivatives Positioning

Đây là phần đáng chú ý nhất hiện tại.

Tích cực:

leverage reset sâu
crowded positioning giảm mạnh
liquidation risk thấp hơn

Tiêu cực:

thiếu conviction
thiếu participation
volume yếu

=> market dễ rơi vào:

sideway khó chịu
fake move
low liquidity trap.

Whale Activity

MM hiện tại đang có lợi thế lớn.

Vì:

retail giảm vị thế
futures nhẹ
market thiếu direction

=> chỉ cần volume vừa phải:

cũng đủ điều khiển giá ngắn hạn.

Đây là môi trường:

cực thuận lợi cho trap.

Insight sâu nhất

Biểu đồ này cho thấy:

thị trường đã bị “xả đòn bẩy” khá mạnh rồi.

Đây không giống:

market đang FOMO
hay bubble leverage.

Nhưng:

cũng chưa cho thấy dòng tiền mới quay lại.

Nghĩa là:

market hiện tại đang “trống vị thế”
hơn là:
“bullish mạnh”.

Kịch bản tiếp theo

Bullish

Nếu:

OI bắt đầu tăng lại
nhưng funding vẫn thấp
giá reclaim 111K+

=> rất dễ xảy ra:

squeeze move mạnh lên trên.

Vì market hiện tại positioning khá nhẹ.

Bearish

Nếu:

OI tiếp tục giảm
volume cạn dần
ETF yếu

=> market dễ:

bleed chậm
mất thanh khoản
flush thêm một nhịp cuối.

Kết luận ngắn

Open Interest hiện tại đang nói:

market đã reset leverage khá sạch.

Đây:

giảm nguy cơ crash dây chuyền
nhưng cũng cho thấy trader chưa muốn quay lại risk-on mạnh.

Hiện tại market giống:

trạng thái chờ đợi
hơn là:
bắt đầu xu hướng lớn mới.

Phân tích BTC Options 25 Delta Skew

Biểu đồ này đo:

market options đang sợ giảm hay kỳ vọng tăng.

Đây là một trong những chỉ báo tâm lý “smart money” mạnh nhất.

Hiểu cực ngắn

Skew tăng cao

= put option được mua nhiều hơn call.

Nghĩa là:

trader đang hedge giảm giá
hoặc cược downside nhiều hơn.

Điều quan trọng nhất hiện tại

Tất cả khung:

1 tuần
1 tháng
3 tháng

đều đang skew dương khá cao.

Đặc biệt:

short-term skew tăng rất mạnh.

Đây là tín hiệu cực kỳ đáng chú ý.

Market đang nói gì?

1. Smart money đang phòng thủ

Options market thường:

phản ứng sớm hơn futures
thông minh hơn retail sentiment

Hiện tại:

put demand tăng
call không quá aggressive

=> market đang:

ưu tiên bảo vệ downside.

2. Trader không tin cú hồi hiện tại

Điểm rất quan trọng.

Dù BTC có những cú hồi:

skew vẫn cao
không collapse xuống

Điều này nghĩa là:

market chưa tin đây là breakout thật.

Nếu bullish mạnh thật:

skew thường giảm
call demand tăng mạnh hơn.

3. Nỗi sợ ngắn hạn đang tăng rõ

Nhìn đường:

1W skew
1M skew

ta thấy:

spike liên tục
biến động mạnh

Đó là dấu hiệu:

trader đang cực kỳ nhạy cảm với downside risk.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF yếu
spot demand chưa đủ mạnh
stablecoin chưa expansion

=> không hỗ trợ bullish conviction.

Derivatives Positioning

Hiện tại:

funding thấp
OI giảm
leverage reset

Nhưng:

options market vẫn hedge downside mạnh

Đây là tổ hợp rất thú vị.

Nó nghĩa là:

market không nóng
nhưng vẫn rất lo sợ.

Whale & MM Activity

MM hiện tại có khả năng đang:

giữ volatility cao
tạo uncertainty
ép market mua protection

Đây là môi trường:

cực tốt cho option premium farming.

Insight sâu nhất

Biểu đồ này đang nói:

smart money chưa tin đáy đã xong.

Đây là điều rất quan trọng.

Vì:

futures retail có thể bị cảm xúc
nhưng options desk thường:
- phòng thủ trước
- phản ứng sớm hơn.

Điều thú vị nhất

Hiện tại market có cấu trúc:

Funding thấp
OI giảm
leverage reset
nhưng skew vẫn cao

Đây KHÔNG phải:

euphoria market.

Mà giống:

“thị trường bị tổn thương và đang nghi ngờ mọi cú hồi.”

Kịch bản tiếp theo

Bullish

Nếu:

skew bắt đầu giảm
call demand tăng
ETF inflow quay lại
BTC reclaim 111K+

=> market có thể bước vào:

confidence recovery.

Bearish

Nếu:

skew tiếp tục tăng
put demand mạnh hơn
BTC mất 100K

=> dễ mở ra:

fear expansion phase.

Lúc đó:

downside hedge sẽ tăng cực mạnh
volatility có thể bùng nổ.

Kết luận ngắn

Options market hiện tại đang nói:

“Tôi chưa tin cú hồi này.”

Smart money:

chưa panic hoàn toàn
nhưng đang phòng thủ rất rõ.

Đây là môi trường:

nghi ngờ + phòng vệ
chứ chưa phải:
tự tin bull run tiếp diễn.

Phân tích BTC Implied Volatility Index (DVOL)

DVOL đo:

mức biến động mà options market kỳ vọng trong tương lai.

Hiểu đơn giản:

DVOL tăng = market kỳ vọng biến động mạnh
DVOL giảm = market kỳ vọng sideway / yên hơn

Đây là:

“nhiệt kế sợ hãi + bất ổn”.

Điều quan trọng nhất hiện tại

DVOL không còn quá cao

nhưng vẫn duy trì ở vùng elevated (cao hơn bình thường).

Điều này cực kỳ đáng chú ý.

Market đang nói gì?

1. Market vẫn kỳ vọng biến động mạnh

Dù:

funding đã reset
OI giảm
leverage thấp

Nhưng:

DVOL chưa collapse sâu

=> options market vẫn nghĩ:

biến động lớn chưa kết thúc.

2. Đây là trạng thái “căng nhưng chưa nổ”

Nếu market thật sự ổn định:

DVOL thường giảm dần mạnh

Nhưng hiện tại:

DVOL dao động liên tục
giữ nền khá cao

Nghĩa là:

trader vẫn đang chuẩn bị cho move lớn tiếp theo.

3. Market đang trong compression phase

Điểm thú vị:

giá sideway khá nhiều
nhưng DVOL không chết hẳn

Đây thường là:

dấu hiệu market đang nén volatility.

Mà BTC:
khi volatility compression kéo dài:

thường sẽ có expansion mạnh sau đó.

Vấn đề chỉ là:

hướng nào.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF yếu
spot demand chưa rõ ràng
stablecoin chưa expansion mạnh

=> chưa có catalyst rõ.

Derivatives Positioning

leverage reset
funding thấp
OI giảm

Nhưng:

options market vẫn pricing volatility khá cao.

Điều này nghĩa là:

smart money nghĩ biến động lớn chưa xong.

Whale & MM Activity

Đây là môi trường cực hợp cho MM.

Vì:

thanh khoản mỏng
retail thiếu conviction
options premium vẫn cao

=> MM có động lực:

tạo biến động lớn
quét hai đầu
giữ uncertainty.

Insight sâu nhất

DVOL hiện tại nói:

market chưa bình tĩnh thật sự.

Đây là điểm rất quan trọng.

Nếu market thật sự bullish ổn định:

DVOL thường giảm dần
confidence tăng

Nếu market thật sự capitulation xong:

DVOL spike cực mạnh rồi collapse

Hiện tại:

nằm giữa hai trạng thái.

Điều nguy hiểm nhất lúc này

Market hiện tại có cấu trúc:

leverage thấp
positioning nhẹ
sentiment nghi ngờ
volatility expectation vẫn cao

Đây là môi trường:

cực dễ xuất hiện violent move bất ngờ.

Kịch bản tiếp theo

Bullish

Nếu:

ETF inflow quay lại
BTC reclaim 111K+
DVOL giảm dần

=> market có thể chuyển sang:

stable bullish expansion.

Bearish

Nếu:

DVOL tăng mạnh trở lại
skew tiếp tục cao
BTC mất 100K

=> khả năng:

volatility event lớn
tăng mạnh.

Lúc đó:

flush thanh khoản sâu
hoặc panic move
rất dễ xảy ra.

Tổng kết toàn bộ Dashboard hiện tại

On-chain

holder ngắn hạn đang đau
supply phía trên còn nặng
market chưa reclaim cost basis

ETF / Spot

tổ chức chưa panic
nhưng cũng chưa aggressive buy

Futures

leverage đã reset khá sạch
funding nguội
OI giảm mạnh

Options

skew cao
DVOL cao tương đối
smart money vẫn phòng thủ

Kết luận cuối cùng

Toàn bộ cấu trúc hiện tại giống:

“thị trường đang nén cực mạnh sau một pha mất niềm tin.”

Nó chưa giống:

đỉnh hưng phấn cuối chu kỳ

Nhưng cũng chưa giống:

đáy panic hoàn chỉnh.

Nó giống:

vùng chuyển tiếp trước một cú move lớn tiếp theo.

Phân tích Options Open Interest by Strike Price

Biểu đồ này cho thấy:

thị trường options đang đặt cược giá BTC sẽ đi đâu.

Cột tím = Put OI (cược giảm / hedge giảm)
Cột xanh = Call OI (cược tăng)

Đây gần như là:

“bản đồ kỳ vọng của smart money”.

Điều nổi bật nhất hiện tại

Put tập trung mạnh ở:

85K
90K
95K
100K

Trong khi:

Call tập trung cực mạnh ở:

115K–125K
135K
145K
155K

Điều này cực kỳ thú vị.

Market đang nói gì?

1. Smart money đang hedge downside

nhưng vẫn kỳ vọng upside dài hơn.

Đây là cấu trúc:

phòng thủ ngắn hạn + bullish dài hạn.

Nghĩa là:

họ sợ volatility downside ngắn hạn
nhưng chưa từ bỏ kịch bản BTC lên ATH mới.

2. Vùng 120K là “nam châm gamma” cực mạnh

Đây là insight quan trọng nhất.

OI call quanh:

120K
122K
125K

rất lớn.

Nếu BTC bắt đầu:

reclaim 111K
tăng tốc

thì market maker có thể phải:

hedge delta bằng cách mua spot/futures.

Điều đó tạo:

gamma squeeze.

Và khi gamma squeeze xảy ra:

giá có thể chạy cực nhanh.

3. Vùng 85K–100K là vùng hedge sợ hãi

Put OI rất lớn ở dưới.

Điều đó nghĩa là:

market cực chú ý downside risk
nhiều quỹ đang hedge cho kịch bản dump.

Nhưng lưu ý:

hedge lớn không đồng nghĩa market chắc chắn sẽ giảm.

Nhiều khi:

chính lượng put lớn
lại trở thành “nhiên liệu squeeze ngược”.

Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF yếu đi
spot demand chưa đủ mạnh
market thiếu conviction

=> hợp với cấu trúc:

hedge ngắn hạn.

Derivatives Positioning

Hiện tại:

leverage futures thấp
funding reset
OI futures giảm

Nhưng:

options vẫn đặt cược volatility lớn.

Điều này nghĩa là:

smart money đang chuyển từ directional bet sang volatility positioning.

Whale & MM Activity

Đây là phần cực kỳ quan trọng.

MM hiện tại có động lực:

giữ giá trong vùng đau đớn nhất
khiến:
- put không ăn mạnh
- call cũng chưa payoff

Tức:

pinning price action.

Đây là kiểu:

sideway khó chịu
quét hai đầu
hút premium options.

Insight sâu nhất

Biểu đồ này đang nói:

market chưa quyết định hướng ngắn hạn
nhưng upside kỳ vọng dài hơn vẫn còn rất lớn.

Đây KHÔNG phải:

cấu trúc bear market hoàn chỉnh.

Vì nếu là bear thật:

call xa phía trên thường chết dần.

Nhưng hiện tại:

call 120K–150K vẫn cực lớn.

Điều nguy hiểm nhất hiện tại

Khi:

leverage futures thấp
positioning nhẹ
options OI dày đặc

thì:

chỉ cần một catalyst mạnh
là market có thể:

squeeze cực dữ một phía.

Kịch bản tiếp theo

Bullish

Nếu:

ETF inflow quay lại
BTC reclaim 111K
options dealer bắt đầu hedge upside

=> khả năng:

gamma squeeze lên 120K+
rất cao.

Đặc biệt:

vùng 120K–125K

là “điểm kích hoạt”.

Bearish

Nếu:

BTC mất 100K
skew tiếp tục tăng
put demand bùng nổ

=> downside hedge có thể:

đẩy volatility tăng mạnh
mở ra flush sâu hơn.

Kết luận cuối cùng

Toàn bộ options structure hiện tại cho thấy:

smart money đang phòng thủ ngắn hạn
nhưng chưa hề từ bỏ kỳ vọng bullish lớn hơn phía trước.

Nói kiểu dễ hiểu:

họ đang mặc áo giáp
chứ chưa rời chiến trường.

Bitcoin Đang Ở Giai Đoạn Nào? Phân Tích Toàn Bộ Cấu Trúc Thị Trường Qua Dữ Liệu Glassnode

SEO Description: Phân tích toàn diện cấu trúc thị trường Bitcoin qua dữ liệu Glassnode: On-chain, ETF Spot, Funding Rate, Open Interest, Options Market, Cost Basis và tâm lý Smart Money.

Nhãn: Bitcoin, BTC, Glassnode, Onchain Analysis, ETF Bitcoin, Funding Rate, Open Interest, Options Market, Crypto Analysis, AlphaViewCrypto

Bitcoin Đang Ở Trạng Thái Gì?

Sau cú giảm dưới mốc $100K rồi hồi trở lại quanh vùng $106K, thị trường Bitcoin đang bước vào một giai đoạn cực kỳ nhạy cảm.

Điều đáng chú ý là:

Market chưa thật sự bearish hoàn chỉnh.
Nhưng cũng chưa đủ dữ kiện để xác nhận bull continuation mạnh.

Toàn bộ dữ liệu từ Glassnode đang cho thấy:

Bitcoin hiện nằm trong một vùng “chuyển tiếp tâm lý” — nơi leverage đã bị reset mạnh, holder ngắn hạn bắt đầu đau, tổ chức giảm hưng phấn, nhưng Smart Money vẫn chưa từ bỏ kỳ vọng tăng dài hạn.

1. Short-Term Holder Cost Basis — Holder Ngắn Hạn Đang Bị Kẹp

Biểu đồ Short-Term Holder Cost Basis cho thấy BTC hiện vẫn đang giao dịch dưới giá vốn trung bình của holder ngắn hạn (~$111.9K).

Điều này cực kỳ quan trọng.

Khi giá nằm dưới cost basis:

Holder mới bắt đầu lỗ.
Áp lực bán tăng.
Tâm lý thị trường yếu đi.
Demand mới không đủ mạnh để hấp thụ supply.

Glassnode cũng chỉ ra rằng:

BTC đang dao động trong một vùng bearish nhẹ.
Nếu không reclaim được vùng $111.9K, xác suất retest vùng thấp hơn vẫn rất cao.

Vùng hỗ trợ đáng chú ý hiện tại:

$100K
$97.5K (-1 STD band)

Nếu mất các vùng này:

thị trường có thể bước vào một nhịp panic mạnh hơn.

2. STH Profit/Loss Ratio — Holder Ngắn Hạn Đang Bắt Đầu Đau

Dữ liệu Profit/Loss Ratio cho thấy:

Holder ngắn hạn hiện đã bắt đầu chuyển sang trạng thái lỗ.
Tỷ lệ lời/lỗ giảm xuống dưới ngưỡng trung tính.

Đây là dấu hiệu:

market đang bước vào pha reset tâm lý.

Điểm đáng chú ý:

Chưa xuất hiện capitulation cực độ.
Chưa có dấu hiệu “máu chảy ngoài đường”.

Nghĩa là:

market có thể vẫn cần thêm thời gian để ép tâm lý holder yếu tay.

Cấu trúc hiện tại giống:

Jun–Oct 2024
Feb–Apr 2025

Tức là:

sideway giảm + hút kiệt cảm xúc.

3. Cost Basis Heatmap — Supply Phía Trên Vẫn Rất Nặng

Heatmap Cost Basis Distribution cho thấy:

Cụm supply cực lớn đang nằm quanh vùng $105K–110K.

Đây là vùng:

nhiều holder bị kẹp
vùng hòa vốn tâm lý
vùng dễ xuất hiện lực bán mạnh

Mỗi lần BTC hồi lên:

holder phía trên có xu hướng thoát hàng
tạo áp lực cung liên tục

Điều này giải thích vì sao:

BTC hồi nhưng liên tục bị đè xuống.

Một điểm rất nguy hiểm khác:

phía dưới thị trường hiện tại có khoảng trống thanh khoản khá lớn.

Nếu mất support:

giá có thể rơi nhanh do thiếu lớp đệm thanh khoản.

4. Realized Profit — Market Đang Mất Momentum

Dữ liệu Realized Profit cho thấy:

Holder ngắn hạn vẫn chốt lời.
Nhưng động lượng profit đang giảm mạnh.

Điều này cho thấy:

trader không còn kiếm tiền dễ như trước
momentum đang suy yếu
market bắt đầu bão hòa ngắn hạn

Tuy nhiên:

chưa xuất hiện distribution kiểu euphoric top.
chưa thấy whale unload toàn diện.

Điều này cực kỳ quan trọng.

Nó cho thấy:

market đang cooldown hơn là bước vào bear market hoàn chỉnh.

5. ETF Spot Mỹ — Tổ Chức Đang Đứng Quan Sát

Dữ liệu ETF Spot Mỹ hiện là một trong những chỉ báo quan trọng nhất.

Hiện tại:

ETF inflow suy yếu.
Outflow xuất hiện thường xuyên hơn.
Tổ chức không còn mua aggressive như giai đoạn breakout.

Điều này cho thấy:

dòng tiền tổ chức đang giảm conviction.

Tuy nhiên:

chưa xuất hiện panic institutional.
chưa có dấu hiệu tháo chạy hàng loạt.

Nghĩa là:

tổ chức đang phòng thủ và quan sát.

Không phải:

bỏ cuộc hoàn toàn.

6. Funding Rate — Leverage Đã Bị Reset

Funding Rate hiện tại đã giảm rất mạnh.

Đây là dữ liệu cực kỳ quan trọng.

Nó cho thấy:

leverage long đã bị xóa đáng kể
market không còn quá crowded
trader không còn FOMO mạnh

Điểm tích cực:

giảm nguy cơ long squeeze dây chuyền
market “sạch” hơn

Điểm tiêu cực:

conviction rất yếu
trader không muốn risk-on mạnh

Đây không phải cấu trúc của:

bubble top
hay market quá nóng

Mà giống:

trạng thái kiệt sức sau nhiều tháng bị quét hai đầu.

7. Open Interest — Futures Market Đang Co Người Lại

Open Interest Change hiện cho thấy:

futures leverage đang bị tháo ra mạnh.
trader đóng vị thế hàng loạt.

Đây là một pha deleveraging khá rõ.

Điểm thú vị là:

giá chưa sập hoàn toàn.

Điều này thường có nghĩa:

leverage đã bị xả trước giá.

Đây là dạng:

healthy reset hoặc:
correction giữa chu kỳ.

Hiện tại:

market nhẹ hơn nhiều
liquidation risk giảm
nhưng momentum cũng yếu hơn.

8. Options Skew — Smart Money Đang Phòng Thủ

Options 25 Delta Skew cho thấy:

put demand đang tăng mạnh.
trader options đang hedge downside.

Điều cực kỳ quan trọng:

market không tin hoàn toàn vào cú hồi hiện tại.
Smart Money vẫn đang phòng thủ.

Nếu bullish thật sự mạnh:

skew thường giảm
call demand sẽ tăng rõ hơn.

Nhưng hiện tại:

skew vẫn duy trì cao
đặc biệt ở short-term expiry.

Điều đó nghĩa là:

downside fear vẫn còn lớn.

9. DVOL — Market Đang Nén Biến Động

DVOL (Implied Volatility) hiện tại không còn quá cao nhưng vẫn elevated.

Điều này nghĩa là:

options market vẫn kỳ vọng một cú move lớn tiếp theo.

Hiện tại market đang ở trạng thái:

volatility compression
leverage thấp
positioning nhẹ
sentiment nghi ngờ

Đây là môi trường:

cực dễ xuất hiện violent move bất ngờ.

10. Options Strike Price — Smart Money Vẫn Kỳ Vọng Upside Dài Hạn

Dữ liệu Options Open Interest by Strike Price cho thấy:

Put tập trung mạnh:

$85K
$90K
$95K
$100K

Call tập trung cực lớn:

$120K
$122K
$125K
$135K
$145K
$155K

Điều này cực kỳ thú vị.

Nó cho thấy:

market đang hedge downside ngắn hạn nhưng: vẫn kỳ vọng upside dài hạn.

Đặc biệt:

vùng $120K–125K hiện là “gamma magnet”.

Nếu BTC reclaim mạnh vùng $111K:

khả năng xảy ra gamma squeeze lên 120K+ sẽ tăng mạnh.

Tổng Hợp Dashboard Intelligence

Market Flow

ETF inflow yếu
Spot demand chưa mạnh
Stablecoin chưa expansion

=> thiếu nhiên liệu cho breakout lớn.

Derivatives Positioning

Funding reset
OI giảm mạnh
Leverage thấp
Futures nhẹ hơn nhiều

=> giảm nguy cơ liquidation cascade.

Nhưng:

conviction rất yếu
trader chưa dám risk-on.

Liquidity & Whale Activity

Hiện tại market có đặc điểm:

thanh khoản mỏng
dễ bị quét hai đầu
MM có lợi thế lớn

Đây là môi trường:

cực phù hợp cho liquidity farming.

Options Market

Put demand cao
Skew cao
DVOL elevated
Smart Money vẫn hedge downside

Nhưng:

call OI phía trên vẫn rất lớn.

Điều này cho thấy:

chưa ai từ bỏ kịch bản BTC tiếp tục lên cao hơn trong dài hạn.

Kịch Bản Quan Trọng Nhất

Bullish Scenario

Nếu BTC:

reclaim $111.9K
ETF inflow quay lại mạnh
skew giảm
OI tăng trở lại

=> khả năng:

short squeeze
gamma squeeze
breakout lên $120K–125K sẽ tăng mạnh.

Bearish Scenario

Nếu BTC:

tiếp tục bị reject dưới $111K
ETF outflow kéo dài
skew tiếp tục tăng
mất $100K

=> market có thể:

bleed chậm
flush sâu hơn
mở rộng fear phase.

Kết Luận Cuối Cùng

Toàn bộ cấu trúc hiện tại cho thấy:

Bitcoin chưa ở trạng thái euphoric top.

Nhưng đồng thời:

market cũng chưa hoàn tất một pha capitulation hoàn chỉnh.

Hiện tại giống:

giai đoạn chuyển tiếp
leverage reset
holder yếu tay bị ép
Smart Money phòng thủ
nhưng upside dài hạn vẫn chưa bị từ bỏ.

Nói ngắn gọn:

Thị trường đang nén cực mạnh trước một cú move lớn tiếp theo.

Vấn đề duy nhất còn lại là:

hướng nào sẽ được kích hoạt trước.